3月27日，在博鳌亚洲论坛2026年年会“营造良好市场环境，倡导长期价值投资”分论坛上，与会嘉宾的讨论从股市运行延伸至更深层次的制度建设。无论是提升上市公司质量、推动中长期资金入市，还是完善并购重组和退出机制，讨论的落点都指向如何逐渐增强长期资金市场资源配置功能，更好服务科学技术创新和新质生产力发展。
2026年《政府工作报告》提出，高效用好国家创业投资引导基金，全力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。此外，《中华人民共和国国民经济与社会持续健康发展第十五个五年规划纲要》提出，健全投资和融资相协调的长期资金市场功能，优化发行上市、信息公开披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量，建立增强内在稳定性长效机制。由这样来看，长期资金市场高水平发展的关键已不仅在于稳市场、稳预期，更在于通过制度完善和生态优化，推动长钱长投真正落地。
论坛上，参加会议的专家一致认为，长期资金市场的评价维度不应局限于融资效率与交易活跃度，更应聚焦于价值发现与价值投资、投资者保护及服务科学技术创新等。
谈及如何营造支持长期价值投资的市场环境，中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求认为，让长期价值投资真正扎根，关键是让市场有清晰预期，而预期来自法治、透明和公平。吴晓求将当前改革概括为资产端、需求端和制度端三个方向。资产端，让更多高科技、科创型企业成为优质供给；需求端，吸引社保基金、商业保险、养老金、企业年金等资金持续入市；制度端，进一步提升违法违规成本，增强市场透明度和公平性。
中银证券全球首席经济学家管涛对《证券日报》记者表示，在长期资金市场制度逐渐完备的同时，投资者教育仍然十分重要。当前稳股市工作取得了阶段性进展，但持续稳定长期资金市场仍是重要任务。对于不少个人投资商而言，真正拉开收益差距的，不只是市场涨跌本身，而是持仓时间、换手频率和风险承担接受的能力。频繁换手、追涨杀跌、过度追逐热点，往往很难真正分享市场修复和成长红利。“长期投资文化的形成，不只是监管层和机构投资的人的事，同样需要投资者结构和投资理念的同步成熟。只有当制度约束、上市公司质量和投资者行为逐步同频共振，长期价值投资才不至于停留在倡导层面。”管涛说。“长期资金的意义在于不被短期波动轻易打乱节奏。”全国社会保障基金理事会副理事长金荦介绍，社保基金多年来坚持长期投资、价值投资和责任投资理念，通过全球化、多元化、分散化配置来平滑短期波动，并保持长期稳定收益。在一级市场，社保基金投资了一批周期较长的股权项目和基础设施项目，也持续布局战略性新兴起的产业和科学技术创新领域。到了证券交易市场，社保基金也坚持长周期考核和逆周期加仓，以更长的持有周期来应对短期波动。
多位与会人士都谈到了“长期资本为什么还不够多、还不够活跃”。金荦直言，一个重要原因仍是退出担忧。近年来退出渠道虽然不断丰富，但市场仍较多依赖IPO，创新型中小企业的股权流转、创投基金的退出安排仍有不少堵点。她呼吁在IPO之外，加强完善多层次长期资金市场体系，畅通并购退出、基金份额转让等机制。
北京大学博雅特聘教授田轩也从创投市场角度对《证券日报》记者阐述了他的观点。在他看来，当前境内创投市场国资背景占比较高，按理说具备耐心资本属性，但现实中仍然不够耐心，一个重要原因是考核机制偏短、容错机制不足，难以实际做到投早、投小、投长期、投硬科技。可以把考核周期拉长、实行打包评价、鼓励企业风险投资更早进入创新链前端。从实践角度来看，长钱能不能形成，不只取决于有没有资金，更取决于有没有一套与科学技术创新成长规律相匹配的制度安排。早期项目往往周期长、风险高、回报分化明显，如果仍用短周期、单项目、低容错的方式去考核，就很难真正培育出耐心资本。反过来看，如果退出渠道不足，长期资金也很难形成持续循环。
长期价值投资从来不是单独的一环，而是市场生态成熟后的结果。它既需要法治和规则托底，也需要优质上市企业来提供回报、长期资金改善结构，还需要并购重组、退市制度和创投退出机制共同发力。
金荦把并购视作创投退出的重要通道，田轩则从创投生态角度强调制度优化的必要性。
在年会期间，多位受访人士对记者表示，长期资金市场高水平质量的发展，不只是把盘子做大，更是把市场做深、把机制做顺、把信心做实。当法治基础更稳、长钱来源更广、退出通道更多元、投资理念更理性时，长期资金市场才能更好承担起服务科学技术创新、优化资源配置和稳定发展预期的重要功能。（原文刊载于《证券日报》2026年3月28日第03版。）
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