国内钢结构龙头，规划抢先、生长途径明晰。鸿路钢构是国内钢结构制作范畴的有突出贡献的公司，成立于2002年，主要以钢结构及配套产品制作事务为主、钢结构装配式建筑工程事务为辅，产品大范围的应用于工业生产厂房、大型场馆、机场、火车站、石化管廊、设备设备、高层建筑、桥梁等许多范畴。近年来公司继续推动智能化改造、扩产提效，到2024年末公司钢结构年产能已达520万吨，产能利用率达86.75%，产销率达96.08%，内职业界具有显着规划优势。2025年前三季度，公司完成经营收入159.17亿元，同比+0.19%；归母净利润4.96亿元，同比下降24.29%。虽然短期盈余承压，但公司钢结构主业坚持稳健，收入占比自2018年以来一直超越90%，中心事务耐性较强。2023年，公司将现金分红份额由15%提高至30%，2024年现金分红2.47亿元，分红率约30%，继续高分红表现了公司稳健的财政状况与对股东报答的注重。

  钢结构浸透率继续提高，重钢厂房占比扩展助力吨利改进。近年来，钢结构在多层工业生产厂房、公共建筑、超高层建筑等多类场景中的浸透率继续提高。2020-2024年，我国钢结构加工量由8900万吨增加至10900万吨，CAGR为5.20%，其间，2024年钢结构加工量同比下降2.7%，为近5年初次下降。钢结构具有绿色、低碳、经济高效等特色，未来浸透率仍有较大提高空间，《钢结构职业“十四五”规划及2035远大目标》估计2025年、2035年我国钢结构用量将别离到达1.4亿吨和2亿吨，占粗钢产量份额别离提高至15%、25%以上。鸿路钢构凭仗差异化定位、专心资料制作端，与大型总包企业构成错位竞赛格式，市占率由2015年的1.14%提高至2024年的4.14%，内职业集中度提高趋势中获益明显。此外，在“工业上楼”等方针推动下，多层重钢厂房需求逐渐开释，有望带动吨净利继续改进。

  智能化焊接全面打破，转型降本增效成效可期。钢结构职业长时间面对用工密布、焊接环节自动化水平低一级问题，鸿路钢构于2023年开端全方面推动智能化焊接改造，在硬件端，公司已具有地轨式免示教智能焊接工作站的集成才能。依据鸿路智造微信视频号，2025年5月鸿路埋弧焊机器人已大范围的应用于十大基地。跟着切开与喷涂环节智能化水平提高，公司有望在提质、增效、降本等多方面构成协同优势。

  绑定中心客户，活跃拓宽海外商场空间。在央国企加速“出海”脚步的大布景下，公司顺势加速海外商场布局。公司深度绑定中心客户，2024年前五大客户营收占比达30.61%，央国企客户对订单构成较好支撑，订单延续性和安稳才能较强。随同客户海外项目增多，公司有望凭仗配套才能“借船出海”，经过直接出口完成增量扩张。

  盈余猜测与评级：咱们估计公司2025-2027年归母净利润别离为6.84/8.29/9.88亿元，同比增速别离为-11.39%/+21.13%/+19.24%，当时股价对应的PE别离为21.78/17.98/15.08倍。咱们选取精工钢构、宏盛华源及志特新材等同为建筑工程资料供给范畴、具有规划化制作才能的企业作为可比公司，2025年平均PE约为45.40倍。考虑到职业复苏与智能化晋级带来的盈余改进，初次掩盖给予“买入”评级。